红利股的“博弈”

红利股的“博弈”
原创连亏一周的呆梨韭圈儿 2024-01-05 15:08 发表于天津
2024年的第一周，我一红难求，即使上午挣扎了一下，下午还是一副“不活了”的状态。

除了红利，现在市场上找不到一点有持续性、逻辑通畅的板块。

而至于这个温暖的小红，好像从去年三季报披露之后，市场对它是不是到顶了的担忧就一直没停下过。

一边是易方达杨嘉文公开提示红利超额收敛的风险，另一边是公募大文豪挥斥方遒追涨红利。

大家心里一阵阵儿地犯嘀咕，红利很牛，但能一直牛下去吗？

彼时的周期股，今日的高股息

在中证煤炭指数从2021年2月涨了80%之后，现在煤炭股有了一个好听的名字——“高股息”、“红利股”。

似乎人们早已忘记了在2020年的名字——“周期股”，当时市场一遍又一遍重复着周期股判断行业拐点的难度太高，远没有消费、医药这种长牛赛道理解起来容易。

确实，从2016年到2020年年中，中证煤炭指数跌了25%，中国联通跌了21%，将近5年的时间不赚钱还亏了这么多，周期股当然难。

当时大家觉得“高股息”更像“价值陷阱”，你图他股息他要你本金，真是搞不懂。

“不跨七尺栏杆”这本身没问题，但有问题的是，这两年股价涨起来之后，好像没人说周期股“难”了。

还是2020年，这批周期股背后代表的落后产能已经经历了持续5年的不景气，在新能源革命巨大的产业变迁面前，煤炭、石油等高污染行业早晚要退出人类社会，未来是光伏板、硅料和锂电池的天下。

可这两年煤炭涨，新能源跌，又有人开始扒数据证明未来5-10年，甚至2030年碳达峰到来前煤炭的需求会平稳增长，新能源不会这么快取代传统能源…

以煤炭股的起落为代表，红利策略也经历了被人人嫌弃到广泛追逐的改变，新发指数基金围着红利策略展开，人人都在说红利策略真香，也不知道你们怎么看？

第二层思维

最近重读霍华德马克斯在《投资最重要的事》，再一次读到了“第二层思维”的概念，还是很有感触。

第二层思维，本质上就是反着想。

就是人人都说高股息股票长期没有成长性时（第一层思维），你看到公司估值极低，同行供给出清之后竞争力进一步加强的机会（第二层）。

这样的人能赚大钱，但非常考验前瞻的视野和深刻的行业洞见，所以这类投资人市场上掰着手指头数得过来。

大部分人根本没这个能力，所以当我们能看到某个策略某个风格“真香”时，行情已经走到了中后部，往往一出手就是买顶。

另一方面，虽然我一直承认高分红企业长期的投资价值很高，但对于80%的散户，以及99%的基金经理来说，赚的依然是短期股价变化的钱而不是长期分红的钱。

高分红除了证明企业赚到的钱是真金白银、这样的企业长期不会太差之外，对我们短期赚取二级市场价差可能无甚帮助。

毕竟分红要除权，也没人规定分红一定会填权，上市公司慷慨分红的钱，除了有一部分能留在本公司之外，更多的资金可能会作为分红款离开市场，或者被其他股票分走流动性。

尤其是最后一点，沧海一土狗老师在之前的文章《关于市场取向如何影响股市的估值体系》聊过，在一个以融资为导向的市场，减持越容易，产业资本越容易做初期投入，就有更多分红资金被拐跑，业绩增速低的高股息股票填权就越难，像国有大银行虽然分红率尚可，但前些年PB一直在阴跌…

所以，“高股息”不代表一定就能涨，而现在涨得多的股票，也不一定单纯因为他就是股息高。

复盘过去的行情，每当经济不好、高景气行业稀缺时，红利低波相对于中证全指都有明显的超额，但硬币的另一面意味着，当经济好转，红利策略的体验大概率不会太好，对追涨红利的每一个人，这都是必要的心理准备。

站在2019-2020年中证红利就是一个别人都涨你不涨，别人小跌你大跌的“垃圾”指数，那时候持有红利内心是非常崩溃的。

所以，此时此刻以稳健为目的买入红利指数的朋友做好了回撤20%的准备了吗？或者说你做好了红利指数有朝一日不涨还跌，狠狠踏空的准备了吗？

可能在2020年，我们每个人都高估了自己对基金回撤20%-30%甚至更多的承受度；那此时此刻，大家是不是也高估了红利指数的“稳定性”？

过去10年，红利策略曾两次大幅跑输市场，第一次是2013-2015年的移动互联网，另一次是2019-2020年新能源产业革命，当一个巨大的产业趋势出现时，传统经济为主的红利会比较难受。

虽然还毕竟这是A股，没有一个策略能稳赢。

可以耐心持有，但别太上头

当然了，现在判断红利股在中短期市场的“隐忧”，更多是一种风格猜测，多少带着一些“博弈”性质。

从绝对估值上看，红利现在是一点也不贵的，韭圈儿APP的指数估值中证红利都处在肉眼可见的低估状态，和当年100倍的海天，200倍的宁德时代不可同日而语。

说到底，中证红利在这两年的火热，是权益市场（尤其是成长方向）大幅亏损衬托下的，单纯看绝对涨幅远没到泡沫的程度。

但红利最拧巴的一点就在这里，从2018年至今红利的绝对估值一直都很便宜，而且越涨估值还越低了，好像有点反直觉。

大概这也是红利止盈最难的一点——估值不贵，但可能会逆风，你怎么做？

股票市场扰动因子很多，可能就像中泰资管姜老板曾经说过的，只要专注于长期赚钱（绝对收益的赚钱，不是相对收益跑赢），风格、轮动、热点都不是我们该考虑的事。

必须说明的是，我丝毫不怀疑红利策略长期的有效性，毕竟利率越来越低的环境下，高股息6个点以上的分红率，还是很香的，而且在我们这个长久以来忽视股东回报的市场，愿意分红的公司还是很宝贵的。

只是，如果大家真的想要投资高股息，我觉得港股红利估值更低，分红率更高，性价比应该更划算才对，我看摩根资管的港股红利指数ETF（513630）和工银瑞信的港股红利ETF（159691），都是去年上市的，大家不一定要买，可以当个参考——

在神华H、移动H都能创造良好回报的基础上，港股红利能不能在那个big sh*t market创造不错的回报呢？

无需重复添加，已经有北落微信，直接私聊领取

图片
风险提示及免责声明

基金有风险，投资需谨慎。

本公众号所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势等判断进行投资的参考。我司对这些信息的完整性和数据的准确性不作任何保证，不保证有关观点或分析判断在未来不发生变更，不代表我司的正式观点。投资者在做出投资决策前应仔细阅读基金合同、招募说明书以及在中国证监会指定信息披露媒介上发布的正式公告和有关信息，了解基金的风险收益特征及风险评级，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和自身的风险承受能力相适应。中国证监会的注册不代表中国证监会对基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或保证。以上材料如需转载，请联系本公众号运营人员，谢谢支持。

个人观点，仅供参考
阅读原文
阅读 1.2万

韭圈儿

精选留言

lxw
浙江
5小时前
6
rnm
韭圈儿
(作者)
5小时前
12
退钱，我替你说了
2条回复
梁兆基
广东
5小时前
9
截止至1月5日收市，沪深300指数日线四连阴、月线六连阴、季线四连阴、年线四连阴……

阴中之阴、极阴极寒，比练了《九阴真经》还厉害。[微笑]
韭圈儿
(作者)
5小时前
4
测试一下，会不会被ban
3条回复
缘分定今生
广东
5小时前
2
今天默默含泪把这个月伙食费拿来加仓了，[加油][加油]
韭圈儿
(作者)
5小时前
5
哥，要不给后半辈子留点钱吧
Titanium
四川
5小时前
4
终于止跌了😮‍💨
韭圈儿
(作者)
5小时前
5
谁止跌了，我2024年就没赚过钱！
7条回复
浩浩
四川
4小时前
4
每日任务：打开手机，亏钱，关掉手机[苦涩]
Fidel-Wang
天津
5小时前
3
红利有三宝：筹码轻、预期差、出身好好好 [旺柴]
滚滚滇红
广东
5小时前
2
虽然浮亏很大，看一眼公司也不会垮，还是能挣钱，有玉米棒啃着，总会有鲍参鱼肚[呲牙]
兴
山东
3小时前
试问全球谁能与我大A争锋[强]
韭圈儿
(作者)
3小时前
1
香港恒生指数
陈陈
江苏
5小时前
我承认，我19年持有了半年多红利，只赚了5%，至于呆梨大佬说的，偏股基金的1倍收益，我并没有羡慕，也许这种心态让我后续没有大亏。
韭圈儿
(作者)
5小时前
1
别叫大佬，我是傻*，你不大亏就是高手，能在19-20年动手买红利的远比现在追涨高得多
1条回复
斜杠青年🌶🐂🌶
北京
5小时前
国内资产就套着吧，所有定投也停了，开始转美股医疗和美债了
韭圈儿
(作者)
5小时前
1
我常常纠结，低位不定投，积累不了筹码；低位定投，又怕真的被套死
周磊
北京
5小时前
1
涨的时候都是星辰大海的故事，跌的时候都是小甜甜变牛夫人的无奈。周期股可以摆脱周期吗？中远海控的股民有话要说
韭圈儿
(作者)
5小时前
煤炭股没有星辰大海，天花板看的很明显，然后取而代之，赋予了他高股息策略的星辰大海
超仁
上海
5小时前
1
煤炭股的逻辑——早在2021年就有一位券商首席策略写过一篇研报叫《能源革命往事：马与鲸鱼油》
4条回复
童一
上海
5小时前
1
好消息，明后天股市止跌了[加油]
伯克希尔
黑龙江
2小时前
留言区很精彩[强]
韭圈儿
(作者)
2小时前
最近留言区一直都很精彩
哄哄
广东
2小时前
感觉跌得没有心气了。
韭圈儿
(作者)
2小时前
也就有口气儿
葫芦
湖南
3小时前
恶心坏了，本来想过个好年来着[微笑]
韭圈儿
(作者)
3小时前
去年半年走完2013-2015大牛市，然后现在进入2016一月的准熔断模式
雏鹰起飞
上海
4小时前
突然发现小呆梨的名字又改了，这周下跌一定是你改名的锅[发怒]
韭圈儿
(作者)
3小时前
他跌我才改的，我冤死
十里坡剑神
四川
4小时前
高股息票票跟银行利率负相关。现在的趋势是美元降息rmb汇率压力不大所以也有降息预期的。在有加息预期前高股息可能问题是不大的。有加息预期就换银行呗。周期嘛。
笑笑💕
福建
4小时前
2020年以来持有表现最好的基金就是红利低波，年化15%，每年分红成本水下[捂脸]
ZZP
浙江
5小时前
感觉可以用红利指数代替债券，根据股债性价比做一个成长和红利的轮动策略
韭圈儿
(作者)
5小时前
那个时候A股又要普跌了
1条回复
Y.晓宇
广东
5小时前
业绩公布的时候，分红若不如去年，这些高息股又要重新定义了
阿兹猫
北京
5小时前
北落，红利低估值，但买可能被套，这俩这么拧巴啊[大哭]
韭圈儿
(作者)
5小时前
投资哪有不拧巴的？
2条回复
Madao
湖北
5小时前
听到博弈我就联想到勃起，说到勃起就得说说阳痿，说到阳痿那就的说道……
1条回复
黄锐
广东
5小时前
事实如此，但忽略了背后的真相°之前的红利再高，没有存款利息高。现在的红利，远远高过利息。涨跌的原因不过是利率与分红的相对关系
韭圈儿
(作者)
5小时前
对，低利率时代高股息确实稀缺
K
北京
5小时前
中证红利去年的涨幅是0.89%。也就是你算对了风格你也不一定能赚多少钱。主要还是防御住了，那你防御还不如空仓，买货机还2个点呢。或者把他作为一种平抑波动的工具，比如一半红利一半创成长。好主意，我去回测看看。
韭圈儿
(作者)
5小时前
但是红利长期年化其实还OK，比货基肯定好
Tony
广东
5小时前
不吹不黑，这次真是技术性调整[微笑]
莱茨狗与巭熊猫
上海
5小时前
今天大幅加仓3000，至此全部持仓已大幅增至18000元，诚惶诚恐！
清尘
浙江
5小时前
不活了状态还这么费劲干嘛[捂脸]等你换个方式活也许人家又去了另一个地方，两边挨打还不如只打一边[捂脸]
凯凯
湖南
5小时前
你说的都对[偷笑]
已无更多数据